总体视角
美国重新开放的影响已提前被市场消化
各个地区处于经济周期的不同阶段，而美国的经济领先于其它地区。尽管美国股市仍有机会，但鉴于估值较高，上行空间可能有限。在下行风险较高的情况下，投资者需要极其谨慎，因为对美国重新开放的乐观情绪可能已提前被市场充分消化。
欧洲和亚洲（除日本）股市将表现亮眼
欧洲和亚洲（除日本）股市有更长的时间来把握复苏主题。因为这两个地区股票的估值低于美国股票（图 C12），而且刚刚开始复苏，在经济周期中相对滞后。因此，它们为投资者提供了强劲的赶超机会。在本节中，我们将更多地关注欧洲股票。您可以在本节阅读关于亚洲（除日本）股票的更多信息。
图 C12. 欧洲和亚洲（除日本）股票的估值低于美国股票。
来源：彭博社（2021 年 11 月 30 日）。
欧洲股市将迎来更佳的增长前景
增长加快
尽管欧洲的疫苗接种率相对较高，但在重新开放方面仍然落后于趋势。2022年情况将发生变化，有望保持高于趋势的增长率。被抑制的需求和逐渐放宽的供应链限制将会推动工业产出的复苏，这是该地区最重要的增长因素之一。7500 亿欧元的下一代欧盟（NGEU）基金和欧盟的长期预算支出将为该地区的整体增长提供支持（图 C13）。
图 C13. 未来 2 年欧盟的长期预算和 NGEU 将继续支持欧洲的 GDP 增长。
来源：欧盟统计局、高盛全球投资研究部。
欧盟支持的复苏将推动可持续发展
NGEU 基金的延期支付款最终将在 2022 年发放。这将为可持续发展项目带来资金，并让欧盟经济体更好地为全球绿色和数字转型做好准备。其庞大的财政计划将由欧盟发行债券提供资金，所有欧盟成员国共同分担风险，以保持较低的借贷成本。
聚焦增长型行业
股票市场不再集中在能源和银行业等低增长的传统经济部门。目前，奢侈品、金融科技、医疗科技和可再生能源等行业在欧洲基准指数中占据了更大份额。
如今，欧洲公司更容易接触到全球增长机会，斯托克欧洲 600 强公司从亚洲获得的收入占比更高（图 C14），而来自欧洲的收入占比则出现下滑。
因此，我们需要寻找以增长为导向的公司和行业，例如科技、医疗保健和可再生能源等。鉴于良好的资本比率和合理的估值，金融股也将处于有利地位。
图 C14. 欧洲公司从亚太等增长地区获得较多收入，而从欧洲获得较少的收入。
来源：FactSet、高盛全球投资研究部。
依然采取支持性货币政策
由于欧洲央行坚持量化宽松，与美联储背道而驰，利率将会保持在低位。为了保持充足的流动性，新冠疫情紧急资产收购计划（PEPP）可能至少持续到2022年3月。
通货膨胀得到控制
随着供应链瓶颈的缓解，部分通胀风险可能得到遏制，这有利于实现增长。价格可能会以既不太热也不太冷“刚刚好”的速度上涨。
估值具有吸引力
由于估值较低（图 C15），欧洲股票比美国股票更具吸引力。这给投资者的全球投资组合提供了分散投资的机会，投资者可以增加对欧洲股票的配置并缩减美国股票的敞口。
图 C15. 欧洲股市的估值低于美国股市。
来源：彭博社（2021 年 11 月 30 日）。
能源危机的风险
欧洲股市面临能源短缺的风险。刺激能源需求的扩张性财政政策，加上限制供应的绿色举措，将使能源价格继续上涨。这可能会干扰经济活动。
