2022年展望

我们看好欧洲、日本和亚洲（除日本）股票，这些股票的赶超潜力更大。在之前的复苏中这些股票的表现相对滞后，但随着全球经济重新开放获得动力，这些股票具有实现更强劲回报的潜力。

欧洲股票相对美国股票估值折让，随后将迎头赶上。虽然欧元区经济复苏前期较慢，但积极的通胀和信贷增长表明经济增长的步伐正在加快。不过，投资者应密切关注欧洲增长前景面临的风险，包括供应链中断以及财政和货币政策过早收紧。

由于估值合理，随着基本面的改善，日本股市仍有上涨空间。2022 年经济将受到财政刺激所支持。疫苗接种的推进和强劲的企业盈利增长将支撑市场情绪向暖。

尽管亚洲（除日本）股票的估值一直略高于历史水平，但随着中国监管政策收紧，其估值已经下调。该地区不断上升的疫苗接种率将加快经济重新开放的步伐并促进增长。随着更多经济体重新开放，供应链瓶颈应该会有所缓解。

美国经济从疫情造成的衰退中强势复苏，并引领世界重新开放。但在其它地区复苏加速之际，美国经济的高速增长正在失去动力。因此，我们对美国股市持中性态度——尽管企业盈利将保持强劲，但高股票估值将限制股价进一步上涨。投资者应更有选择性地进行投资，并寻找那些将从全球(而非国内)重新开放中受益的行业。除亚洲以外的新兴市场疫苗接种步伐缓慢将拖累经济复苏。能源价格高企可能会支持俄罗斯和拉丁美洲等能源出口国，但对可持续发展的关注日益上升，将导致这些国家的吸引力有所下降。

在全球经济复苏和通胀压力上升的情况下，除欧洲央行和日本央行外，预计大多数 G10国家央行将在 2022 年开始收紧货币政策。利率上升的背景将导致政府债券收益率上升。充满挑战的宏观经济形势再加上各国央行的收紧立场，意味着投资者需要在固定收益市场投资时更有选择性。

我们不看好高收益债券，因为这些债券价格正在变得昂贵，而且风险溢价也高。美国和欧洲高收益债券价格较贵，而中国房地产行业的不确定性增加了亚洲高收益债券市场的信用风险。这将使收益率和利差保持在高位。我们认为，对于更注重机会选择的投资者来说，进行股票投资可能会更优。

在其它地区，新兴市场（EM）经济复苏的不均衡将对新兴市场债务构成压力。亚洲等某些地区已经能加快重新开放和恢复的步伐，但拉丁美洲和非洲等其他地区仍在努力推动增长。美元走强也是新兴市场本币债券的不利因素。鉴于新兴市场债券前景不佳，投资者应考虑其它债券替代方案，例如投资级（IG）公司债券等。

优质公司债券（例如金融和工业板块的债券等）是更安全的投资组合补充。这些债券更具防御性，因为它们的利差更大，可以吸收不断上升的收益率。随着经济的复苏，这些发行人的现金流状况将会更加强劲，从而降低违约风险。

在优质发行人中，我们也看好亚洲投资级债券，因为这些债券的利差可以缓冲收益率上升。2022 年绿色债券的发行量将增长，我们相信投资者将受惠于不断增长的需求，因为与可持续发展相关的债券将成为增长最快的固定收益板块之一。

在大宗商品方面，我们对黄金和原油持中性态度。美联储缩减购债规模的策略对黄金价格不利。较高的收益率再加上强势的美元将削弱黄金作为对冲通胀工具的吸引力。旺盛的能源需求和欧佩克的供应限制可能会加剧全球能源短缺，但如果奥密克戎变异毒株减缓全球复苏，原油需求可能会下滑。

2022 年美联储的正常化政策和美国的加息预期将推动美元进一步上涨。亚洲货币将因此承压，市场普遍预计亚洲货币将相对走弱。加元和新西兰元等主要货币可能跑赢美元，预计两国的央行将缩减疫情期间的货币刺激措施并加息。

供您参考的信息：

• 2021年资产类别回顾